烽火通信,建议布局

作者:保险基金

1事件:6月7日,公司公告非公开发行股票申请获得中国证券会发审会审核通过。本次非公开发行发股数量约为8117万股,发行价格预计在22.2元左右,募集资金主要用于和主业高度相关的高速网络系统设备、特种光纤、海洋通信系统、云计算和大数据等项目

事件

事件。

    2、5G前夕,光传输行业景气度持续:随着5G的临近,运营商在传输网资本开支会持续增加。我们判断2018年传输资源较弱的中国移动将会在传输网(OTN、PTN等)方面持续高投入,将带动整个传输设备景气度提升。

    6月7日,公司发布公告,非公开发行股票申请获得审核通过。

    9月26日,公司发布《非公开发行股票发行情况报告书》,公司已发行6797.43万股,发行价格26.51元/股,募资18.02亿元。

    烽火通信作为国内三家光传输设备供应商之一,中国移动从供应链安全性考量不会只采用1-2家供应商,烽火通信仍会占有一定的市场份额,也将受益于行业整体增长。

    简评

    简评。

    3、发出商品存货比例高企,风险可控,收入确认有望带来盈利改善:我们判断公司未来随着发出商品存货确认收入,发出商品存货占存货比例回落到70%左右的水平,将会为公司贡献10亿左右收入,同时跌价损失可以减少,直接贡献利润1个亿左右。

    定增强化主业,大股东拟10%-20%参与认购,打开成长新空间。

    定增价26.51元/股,较发行底价高23.19%,表明市场认可度高。

    4、ICT全产业链布局,海外市场营收持续增长:公司产品线完整覆盖光通信领域,积极布局数据通信(美国超微)、信息安全(烽火星空)等高增长、需求确定等领域,新的营收增长点不断切换,推动公司营收、利润长期高速增长。

    根据公司《2016年度非公开发行股票预案(摘要)》,公司本次拟非公开发行股票数量约为8117万股,发行底价为22.20元/股,其中大股东烽火科技拟认购10%-20%。本次非公开发行预计募集资金18.02亿元,将投向“融合型高速网络系统设备产业化项目、特种光纤、海洋通信系统及云计算和大数据项目”,这将进一步增强公司的主业竞争力,为未来成长奠定坚实基础。

    公司本次发行收到有效报价21家,最后确定6名认购对象,包括北信瑞丰、九泰基金、嘉实基金、信诚基金、中信证券、财通基金,加上公司控股股东烽火科技共计7名认购对象,其中烽火科技参与认购份额为10%。本次定增确定的发行价为26.51元/股,是2017年9月26日收盘价的93%,是发行底价21.52元/股的123.19%。我们认为,公司定增参与热情高,发行价格也明显高于发行底价,反映市场对于公司未来发展的认可。

    5、风险提示:运营商传输网络建设不及预期;海外市场拓展不及预期。

    传输侧资本开支今年维持平稳,5G相关的传输投资启动在即。

    定增强化主业,布局新兴业务,打开成长新空间。

    三大运营商2017年传输侧资本开支维持平稳,占比公司营收62%的“通信系统设备”业务也有望平稳增长,加之光纤光缆行业高景气,2017年“量价齐升”,将促进公司该业务板块实现30%以上的增长。此外,考虑到5G临近,相关的传输网要先于5G基站进行投资建设,而根据工信部发布的《信息基础设施重大工程建设三年行动方案》,2017-2018年城域网投资持续增长,骨干网有望在2018年启动400G建设,带动传输设备行业增长。

    公司本次定增募集资金将投向“融合型高速网络系统设备产业化项目、特种光纤、海洋通信系统及云计算和大数据项目”,有望进一步增强公司的主业竞争力,为未来成长奠定坚实基础。

    公司作为光传输设备及光纤光缆主力供应商,国内及海外份额具有提升空间,有望分享行业增长红利。此外,公司发出商品存货占比近75%,收入确认空间大,对业绩改善具有重要意义。

    传输资本开支今年维持平稳,5G相关的传输投资启动在即。

    网络安全形势严峻,市场空间大,烽火星空有望维持高增长。

    三大运营商2017年传输侧资本开支维持平稳,因此占比公司营收62%的“通信系统设备”也有望平稳增长,加之光纤光缆行业高景气,2017年“量价齐升”,2018年量价仍有提升可能,将促进公司光纤光缆业务板块可实现较快增长。此外,考虑到5G临近,相关的传输网须先于5G基站进行投资建设,预计2017-2018年城域网投资持续增长,2018年下半年或2019年上半年5G传输投资将启动,有望进一步促进公司光通信业务较快增长。

    烽火星空作为国内拥有完全网络监控资质的三家企业之一,坐拥网络监控安全市场70%以上的份额,随着国家对公共安全及网络安全重视程度的不断提升,未来具有极大的成长潜力。

    盈利预测与评级。

    盈利预测与评级

    公司作为国内光传输设备、光纤光缆及网络安全产品主力供应商,定增加码主业和布局转型,ICT转型潜力较大,国内及海外份额具有提升空间,有望分享行业增长红利。此外,公司发出商品占比存货近75%,收入确认空间大,对业绩改善具有重要意义。我们预计公司2017-2018年归母净利润分别为9.46亿元、12.25亿元,考虑定增,摊薄后EPS分别为0. 80元、1.04元,对应PE分别为36倍、27倍,维持“增持”评级。

    公司作为光通信行业领先企业,国内及海外市场份额有提升空间,ICT转型潜力较大。预计公司2017-2018年归母净利润分别为10.57亿元、12.74亿元,不考虑定增,EPS分别为1.01元、1.22元,对应PE分别为23倍、19倍,维持“增持”评级。

    风险提示。

    风险提示

    光通信市场需求不及预期;价格快速下滑;新布局不达预期。

    光通信市场需求不及预期;价格快速下滑;新布局不达预期。

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