分散投资制胜,完全量化投资

作者:保险基金

  众禄基金研究中心

  刘天天认为,目前市场上的量化基金背后的策略主要分为两类:一类是价值投资策略,一类是市场轮动策略,模型因子偏向选择基本、估值因子的价值倾向更强,而偏向选择情绪、动量因子的市场轮动特性更强。这或许是投资者选择量化基金的线索之一。

-0.0145

  朱蓓女士,上海交通大学安泰管理学院硕士,三年证券投资研究、保险公司投资从业经历,曾担任平安资产管理有限责任公司量化投资部助理投资经理,现任华富基金金融工程研究员、产品经理。朱培女士具备量化投资经验,证券从业时间较短,其独立经营管理基金产品的实力有待市场检验。

  就在去年,量化基金中无论是新成立的大摩多因子、申万菱信(微博)量化小盘、华富量子生命力,还是老基金中的嘉实量化阿尔法、华商动态阿尔法、光大保德信量化,都没有取得超于同行业平均业绩的显著收益,且不少跑输自身的业绩比较基准。但今年,以上述3只次新基金为代表,量化基金都暂时取得了相对同类基金领先的业绩。

  数量化模型确定资产配置比例;动态Alpha 多因素选股模型,基于公司行业地位指标、资产管理效率和财务安全性指标和成长性指标。

  基金经理:

  是量化策略出现进步,还是只有在今年初这种小牛市中这类基金才能找到“感觉”?

-0.0154

  华富量化生命力采用量化投资策略,借助高效的计算机系统全方位对市场进行地毯式扫描,充分运用现代数学、统计、信息技术等方法,通过对宏观数据、市场行为、企业财务数据、交易数据等多项数据进行分析,利用数据挖掘技术、统计技术等计算方法处理海量数据,依此进行选股择时的操作并严格遵循量化投资的纪律性,进而得到最优投资组合和投资机会;同时,这可以弥补由于人的精力不足造成的选择范围局限,最大限度扩大投资视野,在第一时间发现投资机会,也可克服人性上的非理性因素。

  一直以来,市场对量化基金存在争议的地方还在于是否为全量化基金,即其中定性策略占比是否过大。而量化基金的核心——量化模型也被认为是神秘的“黑匣子”。

0.28

  华富基金管理有限公司于2004年4月19日成立于上海,是一家由华安证券有限责任公司、安徽省信用担保集团有限公司和合肥兴泰控股集团有限公司三方股东组合的中资基金管理公司。华富基金旗下产品线较完整,涵盖股票型、混合型、指数型、债券型和货币型基金共计9只基金产品。综观其旗下基金,整体业绩处于中等水平,从个基上看,只有一只债基华富收益增强业绩较好,其他几只偏股型基金未显优秀。可见,相比之下,其整体投研实力仍需更进一步。

  2009年成立的嘉实量化在2010、2011年均处行业中下游。2011年量化基金业全部亏损,相对而言,中海量化、长盛量化在2011年表现尚可。

11.85

  基金简介:

  目前全市场共有13只量化基金,不同量化基金之间也存在一定业绩分化,这与其背后的量化策略差异有很大关系。与光大保德信量化核心等老一批量化基金相比,富国沪深300增强、大摩多因子、华富量子生命力、申万菱信量化小盘等后来者,在量化策略的实施上更为显著。

-0.0080

  作为第一只完全贯彻量化投资理念的基金品种,华富量子生命力有着很高的关注价值。但也正因为如此,该基金的投资风险也较高。仅建议激进型的投资者关注。

  目前看来,在股票投资策略方面,大摩量化阿尔法、华富量子生命力、申万菱信量化小盘对量化策略的应用较为彻底。刘天天也认为,重仓股分散度高的基金相对量化策略占比较大。

  普通股票型基金

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  可见,在今年普涨的市场中,高仓位也是其业绩表现较好的原因之一。但是这3只次新量化基金成立时间并不长,尚难得出其持续高仓位的结论。

  华商动态阿尔法

  华富量子生命力则与这十只量化基金不同。华富量子生命力将量化的精髓覆盖了几乎所有环节,而且每个环节都使用多种模型复合验证,以最大限度保证投资决策的准确度。从这个角度来说,其量化的程度与严格遵守投资纪律的特质,使其未来可能的业绩表现令人期待,也使其业绩并不适合过于与国内已成立的量化基金相比较。

  根据好买基金以往的研究,老量化基金中,中海量化的量化策略较彻底,而光大保德信量化核心或因规模过大而钝化量化策略。

23.43

  风险收益:

  今年以来,嘉实量化阿尔法、长信量化先锋等也表现不错,以约10%的收益率排在行业中上游,但上投摩根阿尔法、中海量化、华泰柏瑞量化明显落后于同类。

0.0125

  华富量子生命力是华富基金管理有限公司于2011年2月28日发行的一只股票型基金。其为国内市场第11只量化基金,主要采用数量化投资方法,严格遵循"价值投资"理念,股票投资占基金资产的比例为60%-95%。

  根据银河证券统计的数据,截至3月14日,大摩多因子、申万菱信量化小盘、华富量子生命力3只成立于去年上半年的量化基金今年以来业绩全部排在了股票型基金的前十名之列,净值增长率分别达到15.31%、12.68%和12.15%。

0.0714

  量化投资基金在海外已发展30多年。在美国,量化投资基金占全部主动股票投资的30-50%,发展较成熟且长期业绩较好,得到投资者的广泛认可;在国内的发展则仍处于起步阶段。目前国内已成立的量化概念的基金共10只,为华商动态阿尔法、上投摩根阿尔法、嘉实量化阿尔法、长信量化先锋、中海量化策略、光大量化核心、华泰柏瑞量化先行、长盛量化红利策略、南方策略优选、富国沪深300。而从完整的量化投资概念上来说,这10只基金均并非彻底地遵从量化投资理念,其仅在投资的部分环节运用量化技术,均采用了量化与基金经理主动管理相结合的投资策略。纵观这十只量化基金的业绩表现,只有业绩波动较大的华商动态阿尔法业绩收益能力较好,其余九只则表现得并不尽人意。

  在老的量化基金中,业绩表现波动大的特点则十分明显。

0.4901

  投资建议:

  大摩多因子基金经理张靖表示,该基金渐进动态地调整基金组合,从而能够适应瞬息万变的市场,降低个股集中度,平稳投资业绩,其实无法产生普通意义上的“重仓股”。

  大摩量化配置

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  朱蓓指出,也可以从量化基金的投资逻辑出发,投资者应该更关注市场本身的风险。

  未及指数时超额损失日均值

  作为一只量化投资基金,其业绩表现取决于其所建立的数量模型的优劣。其数量模型是否能够涵盖足够的复杂多样且多变的市场因素,是否能够有效且及时地反映市场的现状以及市场的变化,仍是一个难以判断的未知。同时,量化投资基金在我国发展较晚,经营管理量化投资基金的技术和经验显得不够丰富。这就给投资华富量子生命力这只新基,增加了着实不小的风险。

  其实量化基金与主动管理并不冲突,量化策略的前提是相信金融市场并非完全有效,而定性与定量的差异仅在于使用的策略是基于主观判断的还是基于数量模型生成的,量化模型的设计同样出于管理人自有的投资逻辑和对历史规律的判断。

  农银汇理策略精选

  好买基金分析师刘天天表示,今年一些量化基金表现好与其投资分散的特性关系很大,布局的行业和个股分散,因此在去年全面下跌的市场中表现不佳,而近期市场全面上扬,热点轮动,有利于这种全面铺开的策略。

  好买基金研究员:魏璐

  量化基金在今年大有“咸鱼翻身”之势。

  规模上,截至2014年6月30日,股票型指数增强基金合计35只,管理资产规模合计达348.49亿元,有6只在2014年年中的规模较2013年年底有所增长;量化股票基金合计19只,管理资产规模合计达155.15亿元,仅有4只在2014年年中的资产规模较2013年年底有所增长。

  江赛春坦言,量化基金不是很好研究,量化策略只能与基金经理做理念上的沟通,大概了解原理,而核心模型管理不得而知,只能通过业绩观察效果,现在看来效果不一。

  2011-06-16

  不过,华富基金(微博)经理朱蓓表示,市场对量化基金的理解有误区,认为其核心是模型,其实更为关键的是模型背后的投资逻辑,基于此,建议基金合同中更多的应披露量化模型的投资逻辑、建模标准、风险收益特征等等。

26.75

  他坦言,如果市场在短时间内出现大幅度趋势性急涨或急跌,量化模型会出现暂时的“钝化”现象。如去年四季度市场急转直下的行情,量化基金也跟随市场下跌。

17.54

  目前看来,市场上最为认可的量化基金是唯一的一只被动型基金——富国沪深300指数增强,虽然外界对其“黑匣子”充满好奇,但持续跑赢沪深300指数5%的超额业绩使得不少同行也对这只产品刮目相看。

  长盛量化红利策略

  记者查阅了各量化基金的招募说明书,它们多会介绍大类资产配置、股票投资策略的逻辑,通常在大类资产配置中会写有“定性和定量”相结合,而股票投资策略多是按照不同模型构建投资组合,如最常见的阿尔法模型、多因子模型等,并介绍估值、价值、成长、情绪等因子。

0.0171

  有分析人士认为,量化基金一直以来的相对高仓位运作或是其在弱市更弱、强市更强的重要原因。而对于近期表现最为抢眼的3只次新量化基金而言,除了高仓位,重仓股集中度低,投资分散则是另一个关键原因。

0.0002

  其次,一些量化基金的重仓股轮换十分明显。大摩多因子、华富量子生命力、申万菱信量化小盘每季度重仓股全部改头换面。大摩多因子的许多重仓股如海得控制、威化股份等更是所谓的“独门重仓股”——前十大流通股东仅其一家机构投资者。

  华泰柏瑞量化先行

  华泰联合证券基金研究中心总经理王群航(微博)认为,以光大保德信量化和上投阿尔法为代表,老的量化基金中,高仓位是普遍特征,也是这些产品在弱市表现差而牛市表现较好的原因。

  量化基金自其创立以来已经取得了长足的发展,本文仅就量化基金与大盘指数做相关对比研究,在研究角度方面有待进一步扩展。但总而言之,就本文研究角度,相较大盘,整体上量化基金在净值和胜率方面都有明显优势。从胜率、超额收益期望以及与大盘指数相关性等指标综合来看,量化基金都显示出较强主动管理能力,模型有效性也得到了验证,波动率基本与大盘指数处于同一水平。在模型选择上,我们可以发现目前Black-Litterman模型和多因子拟合是使用较为频繁的量化配置和选股策略,但由于这两种策略的使用效果都非常依赖参数的设定和输入变量的质量,因此不同量化基金的业绩表现仍有较大分化。总而言之,量化基金整体上呈现出优于大盘,但单个产品业绩分化较大的特点。对于投资者来说,量化投资基金是一个值得关注的品种,但单个产品分化较大,仍需要仔细辨别。

  申万菱信量化小盘则更突出小盘策略,基金经理刘忠勋表示,特别是在行业轮动频繁的情况下,量化基金配置相对均衡,较少受到行业轮动、热点切换频繁的影响。

  大摩多因子策略

  量化投资目前在全球投资中已占比逾30%,但在国内尚属初级阶段。而在选股上量化策略的应用已较过去大有前进。但在大类资产配置上,基金经理对于择时和行业配置的管理依然还存在主观判断的依赖,量化策略开发不足。另一方面,目前的量化基金模型依然存在同质化的情况,多数脱离不了两类策略:阿尔法及多策略。

-0.0151

  但是不只一位分析师在谈到量化基金的研究时面露难意,“基金合同和招募说明书对量化模型的介绍其实很模糊,尤其是各因子的权重和具体运作没有说明。”刘天天称。

  2010-11-18

  总体看来,量化基金业绩波动较为明显,而不同量化基金在同一市场环境下也会有不同的表现。德圣基金研究中心首席分析师江赛春(微博)认为,量化基金今年如此突出的表现或并非常态。

  南方策略优化

  对于投资者而言,甄选“靠谱”的量化基金需要更长期的业绩表现作为依据,而“黑匣子”背后的投资理念也可成为线索。

  普通股票型基金

  而在资产配置上,包括上述次新基金,大多数量化基金招募说明书中多会表示“结合定性分析和定量分析”,或多或少给人为定性操作留下了余地。

  量化模型

  上述3只基金基金经理均称,其换手率并不高,维持在股票型基金的中下游水平。而模型自动调高了相应因子的贡献是其今年以来业绩较好的主要原因,其量化策略的表现之一即投资分散。

  嘉实量化阿尔法

  上述基金经理均认为,量化模型是量化基金的最高机密,不全部公开是对自身知识产权和持有人利益的保护。

  工银瑞信量化策略

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  选股方面,从增长因素、估值水平、盈利能力、负债率等因素组进行量化评分,并根据每组因素对投资价值的贡献,赋予相应的权重,从而构建基本面数量化股票投资价值分析选择模型(简称“FQ”模型)。

  而从2011年年报看,次新量化基金中,大摩多因子和华富量子生命力股票仓位在80%,申万菱信量化小盘则有92.5%。不过根据同花顺数据的仓位估算可见,年初以来,这3只基金的仓位都一度超过九成,保持在八成以上。

0.0156

  国内量化基金起步于2004年,光大保德信量化核心是国内首只在契约中强调以量化方法为主要策略的公募基金产品。此后,上投摩根公司在2005年发行了上投摩根阿尔法基金,2009年、2011年都是量化基金发行的大年,目前已有13只量化基金成立。

26.46

0.5435

  赵娟

0.4970

  首只量化基金光大保德信量化最为突出的是,在2007、2009年牛市中表现较好,而2008、2010年表现较差,2011年同样亏损21%处于行业中游水平。同样,上投摩根阿尔法在2007、2009年表现尚可,2008、2010、2011年度均落后于同行业平均水平。

  2013-08-02

  张靖表示,较长期的业绩表现是考量量化模型有效性的直观线索,也建议投资者不妨对目前市场上的量化基金进行横向的业绩比较。

-0.0897

  只不过,一些老的量化基金依然过多的依赖于“定性”研究,量化策略应用不足,使得量化特征不鲜明。

  嘉实量化阿尔法

  次新量化突出业绩寻踪

  二、量化基金业绩表现

  王群航认为,目前看来在牛市中量化基金的表现会强于熊市,而长期的业绩更为关键。

0.4945

  表现最为突出的上述3只次新量化基金确有很多相似之处。先是成立后即震荡下跌半年之久,再是最近一个季度的反转。就在今年初,大摩多因子的净值最低仅有0.769元,一度亏损超过23%,华富量子生命力、申万菱信量化小盘也都曾最多亏损约30%。即使经历了年初以来的上涨,这3只基金净值依然在1元面值之下。

  2010-03-30

  探秘黑匣子

  数据来源:好买基金研究中心,数据时间截至2014-8-31。   

  不过,从仅有的几份公开季报中还可以看出次新量化基金其他的突出特征。首先,从重仓股分布可见,其重仓股占基金资产净值比远低于行业平均水平。尤其是大摩多因子和华富量子生命力,其2011年末前十大重仓股总市值占净值比仅为7.4%,几乎为所有基金最低水平。从这一指标看,嘉实量化阿尔法、长信量化先锋、申万菱信量化中小盘也相对较低。

-0.0562

  非常态繁荣?

2.06

  但是,量化基金最核心的投资策略——量化模型一直被喻为神秘的“黑匣子”,即使是专业的基金研究人士对量化基金的研究也只能雾里看花。

  量化投资依靠概率取胜,表现在两个方面:一是不断从历史中挖掘有望在未来重复的历史规律并加以利用,这些历史规律都是有较大概率获胜的策略;二是依靠筛选出的股票组合来取胜,捕获大概率获胜的股票,而不是押宝到单个股票上。

  来源:经济观察网

  量化选股:多因子阿尔法模型;配置策略:资决策委员会统一指导。

  华富量子生命力基金经理朱蓓表示,今年以来的市场也呈现热点迅速切换的格局,一般来说,主动型基金持仓较为集中,只能享受一部分超额收益,难以大量捕捉市场机会,而其量化策略相对均衡地享受到了多轮热点的上涨,从而实现了积小胜为大胜。

  南方策略优化

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  普通股票型基金

0.0000

  长信量化先锋

2.88

-0.0127

  普通股票型基金

  华商大盘量化精选

  量化基金收益表现

0.0005

  长信量化先锋

  华泰柏瑞量化先行

20.83

19.86

17.92

  结合行业多因子阿尔法模型和Black-Litterman资产配置模型的量化模型机其它量化模型进行行业配置。量化选股模型包括但不限于以下两种:一种是持有行业内若干权重股,并优化其在基金中的权重以拟合行业平均收益;另一种是通过量化多因子模型(价值因子、成长因子、基本面因子、一致预期和市场因子)挑选优势个股。

0.5140

22.16

  国内首支量化投资基金出现在2004年,2009年之后量化投资基金开始有较快速的发展。随着量化投资在国内市场的不断深入,量化投资方法在公募基金中的运用越来越多。目前,市场上共有开放式和封闭式量化投资基金66只(A/B/C分开,不包括被动指数型基金),产品涵盖了普通股票型基金、增强指数型基金、灵活配置型、增强指数型债券基金、偏股混合型基金、QDII股票型基金等多种类型,A股市场的量化投资方法多样性也不断提高。

  2013-04-09

  (一)稳定性比较

20.22

27.67

  (一)模型有效性检验

-0.0138

0.0129

0.0420

  2004-08-27

0.5094

5.33

27.6

  2005-10-11

0.5100

0.0134

0.0005

0.5169

  多因子alpha模型:价值、质量、动量、成长、市场预期等;风险预测模型和交易成本模型。

19.02

15.7

  光大核心

  华泰柏瑞量化指数

0.86

-0.0176

  华泰柏瑞量化指数

-0.0151

  成立以来超额收益年化波动率(%)

  总结

-0.0145

  基金简称

  2009-06-24

  普通股票型基金

0.0073

  (一)研究样本选择

  量化基金战胜指数概率

  普通股票型基金

  普通股票型基金

  长信量化先锋

0.5657

27.25

  华商大盘量化精选

  多因子定量估值选股:市息率、市现率、市销率、市盈率、市净率

  2011-08-09

  2012-08-03

0.24

21.31

18.37

26.27

0.0014

  光大核心

22.82

  华商动态阿尔法

  普通股票型基金

-0.0229

  沪深300同期年化波动率(%)

-0.0958

3.32

0.0129

  行业选择、股票选择、组合优化。行业因子:赢利能力、盈利预期和市场认同度;选股因子:估值、成长、盈利趋势、分析师情绪和市场因素。

  普通股票型基金

  就模型有效性来说,比较好的模型战胜指数的概率应该维持在高于50%的水平或者在每次收益中都能尽量获得小幅超越指数的结果,通过积少成多来体现基金的主动管理能力。这样来看,在战胜指数的概率方面,样本中量化基金成立以来能够超越指数的有15只,占大多数。从超额收益的幅度上来看,绝大部分量化基金获得的超额收益的均值都要小于表现未及指数时产生的损失。但是,从日超额收益期望角度上,19只样本量化基金全都为正,即平均每天投资者都可以获得超越大盘的收益。整体上,量化基金的主动管理能力值得肯定。其中上华商大盘量化精选、大摩多因子、华商动态阿尔法在日超额收益期望上居于前三位,分别为0.0014、0.0009、0.0007。

  华富量子生命力

1.81

0.0001

20.08

20.2

0.0149

  普通股票型基金

  基金简称

  成立以来复权单位净值增长率

  沪深300同期增长率

  同类型基金同期平均收益

  光大核心

196.85%

122.48%

291.42%

  上投摩根阿尔法

248.87%

157.71%

257.85%

  嘉实量化阿尔法

-6.48%

-1.86%

32.29%

  中海量化策略

-5.80%

-24.18%

9.14%

  华商动态阿尔法

46.00%

-36.21%

0.24%

  长盛量化红利策略

19.34%

-34.10%

-6.19%

  南方策略优化

-26.16%

-30.38%

-4.94%

  华泰柏瑞量化先行

-7.73%

-15.91%

6.66%

  长信量化先锋

6.50%

-24.67%

-6.31%

  华富量子生命力

-23.01%

-27.46%

-7.08%

  大摩多因子策略

40.05%

-24.58%

-3.56%

  申万菱信量化小盘

17.90%

-21.09%

0.90%

  诺安多策略

8.00%

-16.31%

2.59%

  农银汇理策略精选

-11.87%

-14.78%

4.63%

  工银瑞信量化策略

10.30%

-10.96%

15.45%

  交银阿尔法

5.60%

0.15%

22.10%

  大摩量化配置

21.10%

2.96%

27.04%

  华商大盘量化精选

47.44%

-5.42%

13.20%

  华泰柏瑞量化指数

19.20%

4.14%

8.22%

  诺安多策略

-0.0087

-0.0054

-0.0574

  数据来源:好买基金研究中心,数据时间截至2014-8-31。

  2011-09-06

15.05

  上投摩根阿尔法

0.0147

5.18

20.28

  与沪深300相关系数

21.52

  2012-12-11

0.0136

25.95

  普通股票型基金

0.0001

0.5447

28.44

18.02

0.0005

  交银阿尔法

  2009-03-20

  成立以来年化波动率(%)

0.0001

  农银汇理策略精选

29.44

  基金简称

  由于采用量化策略的增强指数型基金的主动管理特性相对较差,本文针对A股市场,选择普通股票型和混合型开放式量化基金为研究对象,结果共有19只基金纳入研究范围,分别为:光大核心、上投摩根阿尔法、嘉实量化阿尔法、中海量化策略、华商动态阿尔法、长盛量化红利策略、南方策略优化、华泰柏瑞量化先行、长信量化先锋、华富量子生命力、大摩多因子策略、申万菱信[微博]量化小盘、诺安多策略、农银汇理策略精选、工银瑞信[微博]量化策略、交银阿尔法、大摩量化配置、华商大盘量化精选、华泰柏瑞量化指数。

0.0134

0.5020

  资产配置:宏观面、政策面、资金面和基本面综合分析;选股:括嘉实行业选择模型、嘉实Alpha 多因素模型以及嘉实组嘉实量化阿尔法股票型证券投资基金组合优化器。

26.97

0.4938

29.56

  风险判定模型(量化指标:信息熵值、市场模式、金融泡沫指标、分析师一致预期分歧);量化择股系统:多因子模型策略、个股统计分析策略、统计套利策略、定向增发套利策略、事件驱动策略)

0.0147

  基于Black-Litterman 模型的“南方量化行业配置模型”,使用“南方多因子量化选股模型”,依据基本面、价值面、市场面和流动性等因素对股票进行筛选。

18.66

  农银汇理策略精选

-0.0145

  灵活配置型基金

  申万菱信量化小盘

0.0614

  中海量化策略

20.29

  诺安多策略

0.0250

0.5236

  大摩量化配置

3.51

  简单来讲,量化投资是一种结合计算机技术,利用数据和模型去实现投资理念、投资策略的过程。量化投资涵盖了从选股、择时、风险控制到交易的几乎整个投资过程,并涉及到人工智能、数据挖掘、随机过程等计算机和数学方面的技术和知识。

  日超额收益期望

2.24

29.07

-0.0146

0.0057

19.08

19.58

  2009-11-24

26.75

21.56

  光大核心

  偏股混合型基金

  (一)基金净值比较

13.03

0.5077

  基金简称

  战胜指数时超额收益日均值

0.5253

  采用宏观经济领先指标和市场泡沫度模型确定大类资产配置;Black-Litterman模型进行行业配置;以盈利性指标和一致预期指标选股;以熵值法确定各个指标权重。

25.26

  长盛量化红利策略

  构建“哑铃式”资产组合;选股上主要考虑价值/成长因子,计算股票风格等级,同时也注重创造主动管理报酬。

19.19

23.15

0.34

0.5203

  普通股票型基金

21.16

  交银阿尔法

0.0132

  中海量化策略

37.55

  普通股票型基金

  华商大盘量化精选

0.0001

  基金基本信息及量化模型

-0.0549

0.0007

0.0009

  诺安多策略

0.0131

29.05

  (一)什么是量化投资?

31.35

0.5262

-0.0137

  华富量子生命力

0.0001

20.08

0.0144

  2010-06-22

  2009-11-25

  数据来源:好买基金研究中心,数据时间截至2014-8-31,表中数据均为日频数据。

  大摩多因子策略

0.0001

0.0003

-0.47

15.29

-0.0134

-0.0124

17.67

  华富量子生命力

  Black-Litterman 模型进行大类资产配置和行业配置;个股精选基于价值因子、成长因子、基本面因子和市场因子

27.57

  红利选股模型、多因子指标,考虑分红能力、利润增长、盈利能力、预期股息率等因素;大类资产配置主要基于宏观经济、政策导向和市场环境等因素的考量。

  工银瑞信量化策略

-0.0134

0.0003

  上投摩根阿尔法

21.19

  嘉实量化阿尔法

  工银瑞信量化策略

22.99

  南方策略优化

  近一年年化信息比率

0.0005

  上投摩根阿尔法

0.9164

  成立日期

-0.1133

  战胜沪深300概率

  量化小盘投资模型:财务分析:(1)企业变现能力(2)营运能力(3)长期偿债能力(4)盈利能力;多因子ALPHA选股:(1)市场面因子(2)估值因子(3)成长因子;优化组合;动态调整。

  大摩量化配置

0.0132

16.66

-0.0135

2.67

  构建数量化策略池,重点研究基本面指标、估值指标、市值指标、流动性指标和市场情绪指标等各种指标,以多个相关性较低的数量化投资策略为基础,根据主动管理的基础定律:即通过增加独立策略的数量的方式最终达到提高信息比率。

  申万菱信量化小盘

  华商动态阿尔法

  申万菱信量化小盘

0.0001

  资产配置具体操作中,融合量化投资方法,利用时机选择量化指标体系(大类资产收益率比较、估值水平、市场流动性、通胀预期以及市场情绪);股票投资在充分发挥研究团队“自下而上”主动选股能力基础上,通过基本面多因子模型预测股票超额回报。

0.0129

19.93

  普通股票型基金

  2011-04-01

  普通股票型基金

  华泰柏瑞量化先行

  而对基金收益与指数的相关性,我们也进行了探索,通过分析样本量化基金成立以基金净值变化与沪深300指数涨跌的历史数据,可以看出,除上投摩根阿尔法外,其它18只量化基金与大盘相关性都极低,这也说明样本这些量化基金并非简单的复制指数,随大盘变化而做相应的趋势性操作,而是有很明显的主动管理特征。

30.16

0.0082

  长盛量化红利策略

-0.0125

  首先,本文从基金净值的角度分析样本量化基金的业绩表现。从成立以来复权单位净值增长率来看,除嘉实量化阿尔法外,量化基金均超过沪深300同期增长率,可见累计收益指标上,量化基金对大盘指数有明显优势;而与同期量化基金所对应的同类型基金平均收益相比分化程度较大,有8只超过同类平均,总体上采用量化策略稍显劣势。其中华商动态阿尔法、大摩多因子和华商大盘量化精选明显优于同类型平均。

1.93

  华泰柏瑞量化指数

  普通股票型基金

  资产配置:估值驱动战略资产配置模型,预测整体股值水平和市场趋势,考虑经济面、供求面、政策面、估值面、情绪面、和盈利面等因子;选股策略:自下而上,主要包括市现率、市销率、历史市盈率、未来12 个月市盈率、市净率等价值因子和动量、反转等情绪因子。

  大摩多因子策略

-0.0140

  2012-04-26

  除了上述收益方面指标外,基金的稳定性也是投资者需要考量的一类重要指标,在此处我们需要考虑的主要是波动性。从量化基金的总风险来看,成立以来各只量化基金波动率略低于沪深300指数,不过考虑到基金实际很少会进行满仓操作,因此量化产品波动率基本与大盘指数处于同一水平;分开来看,各只基金风险差别不大。从超额收益的稳定性来看,除去成立较早的光大核心和上投摩根阿尔法,不同量化基金之间差异不大。从风险收益指标信息比率指标来看,单只量化基金仍有较大分化,这也说明在超额收益方面表现参差不齐。

  普通股票型基金

4.76

-0.0124

20.06

  利用投资组合优化器构建并动态优化处于或接近有效边际曲线的投资组合;通过多因素数量模型进行选股,并结合行业评级和个股评级等参数以确保组合风险收益特征符合既定目标。

0.0113

20.3

  (二)中国量化投资基金发展

0.0139

  基金类型

0.5398

0.0005

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-1.28

0.0345

  2011-05-17

28.54

20.18

-0.0145

  交银阿尔法

17.82

  中海量化策略

0.5012

0.0121

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