进军珠三角漫游市肆,轻资产输出再下活龙活现城

作者:股票趋势

项目所在地旅游资源优良、交通便利,发展前景良好。公司此前的公告显示,该旅游演艺项目位于佛山市西樵镇听音湖片区,占地面积约62亩。该听音湖片区位于珠三角经济圈与广佛经济圈的核心腹地,地处西樵山风景名胜区的西北麓。而西樵山风景名胜区是国家重点风景名胜区、国家5A级旅游景区,景区拥有六千多年的人文历史,独具历史文化景观资源的稀缺性,是全国开发岭南文化特色旅游产品的最佳地区之一。听音湖片区交通路网发达,可无缝直达佛山一环、广明高速、珠二环、佛开高速等多条高速路,实现2小时内畅达深圳、东莞、中山等珠三角核心城市及港澳地区,30分钟内可到达多个轨道交通枢纽。未来,佛山地铁二号线将在片区内规划设置“听音湖站”,广珠铁路将设置“西樵客运站”。多维度的交通网络及轨道交通接驳,有利于西樵山风景名胜区的旅游市场价值不断提升。

事件:公司于2017年5月26日收到佛山市南海区樵山建设投资有限公司(“采购人”)发来的《中标通知书》,确认公司及旗下全资控制的公司霍城宋城旅游发展有限公司(“供应商”)为听音湖片区引入旅游演艺项目的中标供应商。

宋城演艺发布公告:公司及旗下全资控制的公司霍城宋城旅游发展有限公司中标听音湖片区的旅游演艺项目,公司将为项目提供述品牌授权、剧目编创、规划设计、开业筹备等一揽子服务,服务费共计2.6亿元,合作期10年,开业时间定为2020年3月1日。

    综合来看,项目所在地听音湖片区旅游资源质地优良,同时位于经济发达、旅游需求旺盛的珠三角,加之交通便利,发展前景值得期待。

    项目概况:项目位于佛山市南海区西樵镇听音湖片区,占地约62亩左右,以演艺剧场+主题景区为项目的主要内容,其中剧场座位数不少于2500个。本项目定位为佛山文旅龙头项目,目标打造成省内乃至全国的岭南文化旅游目的地。

    轻资产输出第二单落地,可复制模式进一步提升业绩。

    轻资产模式再下一城,公司进入扩张快车道。本项目的盈利方式是,公司为南海区樵山建设投资有限公司提供一揽子服务(包括千古情节目导演、规划概念性方案设计、互动项目概念性设计、品牌授权和开业筹备)并收取一揽子服务费2.6亿元。此外,当项目进入正常运营阶段,公司将委派相关工作人员对该项目进行运营管理,并按照该项目门票年收入的20%收取管理费。至于项目日常运营的所有成本费用均由南海区樵山建设投资有限公司负责。因此,听音湖这一轻资产项目的中标,使得公司在不需投资大量资金的情况下进入珠三角旅游市场,扩大宋城在华南地区的知名度,快速高效地扩大宋城的旅游演艺版图。公司方面表示,目前,国内众多旅游文化休闲项目与公司积极接触,对宋城的品牌和专业运作能力有巨大的需求。公司将持续通过自主投资及轻资产输出模式不断增强公司的竞争能力和巩固行业地位,为公司的长远发展创造更大的经济效益。

    与宁乡项目的比较:1.同样提供一揽子服务,费用2.6亿元+每年管理费分成。一揽子服务包含品牌授权、剧目编创、规划设计、开业筹备等内容,两个项目定价均为2.6亿元。不同之处在于,宁乡项目《合作协议书》中明确规定公司每年可以从该项目年可支配经营收入中收取20%的管理费,而听音湖项目《中标通知书》中仅约定“中标后,供应商需利用自身品牌资源及指派团队协助项目公司运营管理项目,供应商有权根据其相应文件及项目公司考核标准收取相应的服务费。”我们认为听音湖项目因为处于项目中标阶段,未对每年管理分成比例做出明确规定,但轻资产输出服务的定价有显著的刚性特点,由此推测听音湖项目的分成比例将与宁乡项目基本保持一致。

    继宁乡轻资产输出项目之后,音湖片区旅游演艺项目是公司的第二单轻资产输出项目,肯定了公司强大的品牌价值以及可持续复制的扩张模式,将加速公司全国布局。由于轻资产输出模式下公司自身付出的成本极低,轻资产模式的毛利率、净利率水平较高,有望进一步提升公司整体的毛利率以及净利率。

    投资建议:预计公司2017-2018年EPS分别为0.80元和0.96元,对应PE分别为27倍和23倍,维持谨慎推荐评级。

    2.合作时间上来看,听音湖项目合作期更长。听音湖项目合作期为自景区开业之日起10年;而宁乡项目的合作期为项目正式开业后5年,期满后另行协商。

    服务费为2.6亿元,项目合作期长达十年。

    风险提示:项目建设不及预期,居民旅游消费偏好发生改变,天灾人祸等不可抗力事件的发生。

    3.从轻资产输出所依托的景区来看,听音湖项目的景区资源禀赋、文化内涵、区域经济基础和交通网络都更胜一筹。听音湖片区规划区域范围为东起白云路,西至官太路岭西段,南起白云洞景区,北至樵高路,项目投资约50亿元,总面积约3.7平方公里,其中核心区面积约2900亩。听音湖片区位于珠三角经济圈与广佛经济圈的核心腹地,地处国家重点风景名胜区、国家5A级旅游景区、国家森林公园、国家地质公园--西樵山风景名胜区的西北麓,西樵山素有“南粤名山”和“理学名山”的雅号,景区坐拥六千多年的人文历史,独具历史文化景观资源的稀缺性,是全国开发岭南文化特色旅游产品的最佳地区之一。听音湖片区交通路网发达,可无缝直达佛山一环、广明高速、珠二环、佛开高速等多条高速路,实现2小时内畅达深圳、东莞、中山等珠三角核心城市及港澳地区,30分钟内可到达多个轨道交通枢纽,港口、码头和机场,佛山地铁二号线在片区内规划设置“听音湖站”,广珠铁路设置“西樵客运站”。

    本次项目服务费与宁乡项目相同,均为2.6亿元,但合作期长达10年,有利于公司的长期利润增长。参考宁乡项目,两次轻资产输出项目的费用相同,根据宁乡项目经验来看,预计未来收入确认开始于2019年。另一方面,公司轻资产输出仍将持续,未来将有更多利好放出。

    投资建议与盈利预测:听音湖项目预计2020年3月1日开业,大部分收入将在2019和2020年确认,对公司短期业绩影响有限。预计公司2017-2019年EPS(摊薄)为0.75、0.99、1.30,PE(2017E)为28.59倍,维持“买入”评级。

    景区资源得天独厚,项目定位为文旅产品龙头。

    风险提示:游客量低于预期;竞争加剧;投资并购整合风险

    本次项目落地岭南,有多个优势:1)景区资质优良。听音湖位于西樵山风景名胜区的西北麓,西樵山仅是国家重点风景名胜区、国家5A级旅游景区、国家森林公园、国家地质公园,还享有“南粤名山”和“理学名山”的雅号,兼具人文历史、地质景观、自然风光等多重优势,是极具岭南文化特色的旅游地区之一,本次项目也定位为佛山文旅产品的龙头;2)景区交通便利。西樵山位于珠三角经济圈与广佛经济圈的核心腹地,距广州市区45公里、佛山27公里,离广州、深圳、中山、佛山、东莞等重要城市的车程均在2小时内。未来佛山地铁二号线将规划设置“听音湖站”,广珠铁路将设置“西樵客运站”,基础交通设施有望进一步完善,将利好景区的旅游人次增长。

    盈利预测:预测公司2017-2019年的EPS分别为0.77、0.94、1.16元,对应27.67、22.67、18.37倍PE,维持强烈推荐评级。

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